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医药行业结构性行情解读
近期，A股医药生物板块400余家上市企业先后公布了2022年年报。据统计，2022年医药生物板块（创新药除外）营收同比增长10.66%，归母净利润同比增长4.03%，相比2021年同比19.69%的增速下滑了15.66%，增速放缓。其中，体外诊断、医药外包（CXO）、生命科学、药店等子板块表现相对不错，2022年营收同比分别增长61.13%、58.34%、30.76%和29.01%。创新药板块受新冠疫情影响较大，营收同比下跌7.76%，市值/净现金也从2017年的44.00倍下降至8.70倍，创下近六年新低。医药生物板块内部分化明显。
一、创新药板块
2022年，创新药板块受疫情影响较大，研发支出增速、营业收入增速和估值水平均低于上年同期水平。具体来看，该板块营收同比下滑7.76%，但研发总支出仍增长7.66%，研发支出占收入比重达54.60%，为近五年最高水平。然而，整个创新药板块的市值/净现金，已快速从2017年的44.00倍下降至8.70倍，创近六年新低。
二、中药板块
2022年中药板块同样受疫情影响较大，营收同比小幅增长5.42%，归母净利润则同比下滑13.36%。板块内部分化也较为明显，比如步长制药等公司业绩出现亏损，业绩表现差异性大。但受益于中医药行业的利好政策，板块估值自2018年起持续提升，2022年中药板块估值达到35.38倍。
三、原料药板块
2022年，原料药板块表现相对不错，虽然第四季度收入端承压，导致增速略低于上年同期，全年营收同比仍增长9.09%；业绩则实现同比正增长，达到10.52%。具体分析来看，2022年上半年原料药企业受到原材料价格上涨、汇率波动、运输成本提升等外部因素影响导致利润端承压，但下半年以上不利因素均有所缓解，且2022年部分大宗原料药价格好于上年，以及第四季度抗感染、解热镇痛类原料药需求大幅增加，使得利润端较上半年有较大程度好转。
四、仿制药板块
2022年，仿制药板块营业收入同比增长2.87%，归母净利润同比下跌11.72%。虽然整体盈利能力出现小幅下滑，但历经一年多的股价调整，仿制药板块估值已从2020年的46.54倍下降至31.15倍，性价比大幅提升。随着医疗市场需求的恢复和放量，仿制药板块或出现明显的修正行情。
五、CXO板块
受益于新冠药物研发外包服务订单的增长和放量，以及海外需求的转移，2022年，CXO板块营收同比增长58.34%，归母净利润同比增长55.98%。然而，一级投融资市场景气度的下降以及全球流动性的持续宽松，压制了整个板块未来业绩的预期增速。受此影响，CXO板块估值出现明显回撤，已从2021年年中的103.07倍降至29.95倍。
六、创新药
聚焦药品的临床价值，精选年内催化剂丰富的标的。监管政策正合力加速创新药行业的供给侧结构性改革，行业出清有望消弭低质量内卷。2022年国家药监局批准创新药数量、科创板医药类企业IPO数量均同比下降。药监部门发布多项创新药研发指导原则，逐步提高创新药上市标准；上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。因此，本文认为，创新药投资应回归关注药品的临床价值。建议关注年内催化剂丰富、核心管线进入密集数据发布期的企业。
七、原料药
在国内上游原材料成本不断下降、海外竞争对手受制于通胀提价、国内需求和海外需求双重上行的背景下，整个原料药板块业绩有望在今年出现快速反转。
来源：江苏省医药行业协会
一、创新药板块
2022年，创新药板块受疫情影响较大，研发支出增速、营业收入增速和估值水平均低于上年同期水平。具体来看，该板块营收同比下滑7.76%，但研发总支出仍增长7.66%，研发支出占收入比重达54.60%，为近五年最高水平。然而，整个创新药板块的市值/净现金，已快速从2017年的44.00倍下降至8.70倍，创近六年新低。
二、中药板块
2022年中药板块同样受疫情影响较大，营收同比小幅增长5.42%，归母净利润则同比下滑13.36%。板块内部分化也较为明显，比如步长制药等公司业绩出现亏损，业绩表现差异性大。但受益于中医药行业的利好政策，板块估值自2018年起持续提升，2022年中药板块估值达到35.38倍。
三、原料药板块
2022年，原料药板块表现相对不错，虽然第四季度收入端承压，导致增速略低于上年同期，全年营收同比仍增长9.09%；业绩则实现同比正增长，达到10.52%。具体分析来看，2022年上半年原料药企业受到原材料价格上涨、汇率波动、运输成本提升等外部因素影响导致利润端承压，但下半年以上不利因素均有所缓解，且2022年部分大宗原料药价格好于上年，以及第四季度抗感染、解热镇痛类原料药需求大幅增加，使得利润端较上半年有较大程度好转。
四、仿制药板块
2022年，仿制药板块营业收入同比增长2.87%，归母净利润同比下跌11.72%。虽然整体盈利能力出现小幅下滑，但历经一年多的股价调整，仿制药板块估值已从2020年的46.54倍下降至31.15倍，性价比大幅提升。随着医疗市场需求的恢复和放量，仿制药板块或出现明显的修正行情。
五、CXO板块
受益于新冠药物研发外包服务订单的增长和放量，以及海外需求的转移，2022年，CXO板块营收同比增长58.34%，归母净利润同比增长55.98%。然而，一级投融资市场景气度的下降以及全球流动性的持续宽松，压制了整个板块未来业绩的预期增速。受此影响，CXO板块估值出现明显回撤，已从2021年年中的103.07倍降至29.95倍。
六、创新药
聚焦药品的临床价值，精选年内催化剂丰富的标的。监管政策正合力加速创新药行业的供给侧结构性改革，行业出清有望消弭低质量内卷。2022年国家药监局批准创新药数量、科创板医药类企业IPO数量均同比下降。药监部门发布多项创新药研发指导原则，逐步提高创新药上市标准；上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。因此，本文认为，创新药投资应回归关注药品的临床价值。建议关注年内催化剂丰富、核心管线进入密集数据发布期的企业。
七、原料药
在国内上游原材料成本不断下降、海外竞争对手受制于通胀提价、国内需求和海外需求双重上行的背景下，整个原料药板块业绩有望在今年出现快速反转。
来源：江苏省医药行业协会
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